基礎化工行業:分散染料價格再次上揚配置低估值染料龍頭

張貼日期：Sep 15, 2014 1:41:39 AM

2014年08月01日13:46 全景網絡

平安證券研究報告內容摘要

此次分散黑提價1000元/噸，其他分散染料提價2000元/噸

我們從染料貿易商了解到，分散黑提價1000元/噸上升到4.5萬元/噸，其他分散染料品種提價2000元/噸，從7月31日開始執行漲價。此次分散染料提價時間早於市場預期。

環保趨嚴、寡頭壟斷、專利武器三重利好下分散染料價格持續看漲

根據我們草根調研了解到，7月底主流分散染料廠商庫存環比下降，貿易商幾乎無庫存，下游生產企業庫存水平低，導致此次分散染料提價時間提前。2013年6月開始，環保持續趨嚴壓縮中小企業染料供給，蘇北地區累計超過14萬噸分散染料產能2014年6月開工率不足50%，隨著環保越來越嚴，COD排放指標持續下降，未來蘇北地區分散染料和上游中間體產能將持續收縮。分散染料供應呈現寡頭壟斷競爭格局，浙江龍盛( 14.77 , 0.01 , 0.07%)、閏土股份( 19.44 , -0.07 , -0.36% )、杭州吉華三家企業合計產能佔國內總產能比重超過70% ，浙江龍盛手握40~50%左右分散染料(主要是分散黑)專利權(專利號為ZL99104177.1)，專利到期日期為2019年，寡頭控價能力更為增強。環保趨嚴、寡頭壟斷、專利武器三重利好下分散染料價格持續看漲。預計隨著8月下旬消費旺季來臨，分散染料價格有望繼續上揚。

上游原材料H酸供應偏緊支撐活性染料維持高位

H酸佔活性染料生產成本高達30~40%，因環境污染與安全問題國內H 酸企業停產整頓，開工受限，目前國內H 酸僅湖北楚源、杭州吉華、江蘇明盛、山東裕源、通遼明州等幾家企業生產，其中湖北楚原、杭州吉華因環保問題開工不足，江蘇明盛預計到2014年4季度才完成整改，通遼明州因園區環保問題停產，因供應偏緊H 酸價格未來持續高位，活性染料價格也將維持較高水平。

下游印染廠集中度不斷提升，龍頭企業可順利轉嫁成本壓力

繼續推薦染料行業，建議配置低估值染料龍頭 2014年7月1日零點起，所有未經過整治檢驗的印染公司一概依法停產整治或封閉，“零點舉動”促進印染行業集中度不斷提升。染料佔下游印染成本比重為10~15%左右，印染佔布料成本為10%左右，隨著染料價格不斷上揚，各印染企業盈利分化嚴重，產業鏈完善的大型印染廠具有挑單能力，有能力通過提高印染費轉嫁因染料價格上揚導致的成本增加。

6月、7月消費淡季分散染料價格保持堅挺，7月底消費淡季再次上揚打消市場對於分散染料未來價格的擔憂，環保趨嚴、寡頭壟斷、專利武器三重利好下分散染料價格持續看漲，活性染料在上游H 酸支撐下保持高位，我們繼續推薦染料行業，浙江龍盛和閏土股份7月31日收盤價對應於2014年動態PE 分別僅為7.00和7.64倍左右，估值水平顯著低於化工行業平均水平，我們維持浙江龍盛和閏土股份“強烈推薦”投資評級，建議積極佈局低估值染料龍頭。